幾年前，一張黑豹樂(lè)隊(duì)鼓手趙明義手拿保溫杯的照片在網(wǎng)上流傳，這讓“保溫杯里泡枸杞”成為中年危機(jī)的代名詞，逐漸演化成互聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)盛不衰的梗。在去年的東京奧運(yùn)會(huì)上，中國(guó)運(yùn)動(dòng)員們抱著保溫杯喝熱水，讓中國(guó)保溫杯成了各國(guó)眼中來(lái)自東方的神秘力量。

中國(guó)人愛(ài)喝熱水是刻在基因里的。世界上第一個(gè)保溫瓶19世紀(jì)末在英國(guó)誕生，而如今，遠(yuǎn)在亞歐大陸另一端的中國(guó)已經(jīng)成為了保溫杯最大的生產(chǎn)國(guó)。數(shù)據(jù)顯示， 中國(guó)保溫杯的年產(chǎn)量達(dá)到8億只，六成以上貼牌出口。

“中國(guó)口杯之都”浙江永康貢獻(xiàn)了我國(guó)80%的保溫杯產(chǎn)量，在2011年也誕生了中國(guó)保溫杯第一股哈爾斯（SZ002615，股價(jià)7.83元，市值32.39億元）。十年后，在毗鄰永康的武義縣，嘉益股份（SZ301004，股價(jià)31.7元，市值31.7億元）追上了哈爾斯的上市步伐；今年7月初，另一家位于江浙地區(qū)的杯壺企業(yè)希諾股份也向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

通過(guò)三個(gè)已上市或籌劃上市的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們可以洞察中國(guó)這個(gè)世界最大保溫杯工廠的“折疊”江湖——在中國(guó)保溫杯市場(chǎng)的金字塔，底部是成百上千的小作坊小廠，再往上是代工廠，最頂端是知名高端品牌，三個(gè)階層鴻溝明顯。

當(dāng)小廠打起價(jià)格戰(zhàn)、利潤(rùn)薄到每個(gè)產(chǎn)品僅賺兩元時(shí)，大廠的貼牌出口訂單已經(jīng)暴漲，但仍面臨低附加值難題。而最頂端的高端保溫杯品牌的“寶座”，屬于膳魔師、象印、虎牌、斯坦利等國(guó)際品牌，至今還沒(méi)有中國(guó)企業(yè)的席位。

產(chǎn)業(yè)集聚：

從五金之鄉(xiāng)到中國(guó)口杯之都

永康，位于浙江中部，是由金華市代管的縣級(jí)市，擁有全國(guó)著名的五金產(chǎn)業(yè)基地。上個(gè)世紀(jì)90年代，海外杯壺生產(chǎn)技術(shù)被引入中國(guó)，借助不銹鋼等五金產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，保溫杯行業(yè)在永康開(kāi)始起步，目前已經(jīng)發(fā)展成為當(dāng)?shù)氐闹е彤a(chǎn)業(yè)。2010年，永康還被中國(guó)輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)授予“中國(guó)口杯之都”的稱號(hào)。

“永康最早是做五金生意的，賣(mài)鍋碗瓢盆、機(jī)械零配件，后面慢慢延伸到了保溫杯?！眮?lái)自浙江聚賢圈杯業(yè)有限公司的周先生與合伙人在浙江金華辦了一個(gè)保溫杯工廠，占地面積1萬(wàn)多平米。他談到，做一個(gè)保溫杯需要30多道工序，包括制管、水脹、焊接、抽真空、拋光、噴涂等多個(gè)環(huán)節(jié)。

浙江聚賢圈杯業(yè)的保溫杯生產(chǎn)設(shè)備 圖片來(lái)源：受訪者供圖

他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹道，在永康周邊一帶，保溫杯工廠十分密集，規(guī)模不一?！坝揽倒烙?jì)有上百家保溫杯工廠，還有很多小作坊?！敝芟壬硎尽?/p>

永康日?qǐng)?bào)2020年1月報(bào)道援引的當(dāng)?shù)乇瓑匦袠I(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年永康市擁有保溫杯生產(chǎn)企業(yè)300多家，配套企業(yè)200多家，從業(yè)人員6萬(wàn)余名。

另?yè)?jù)中國(guó)質(zhì)量報(bào)2020年7月報(bào)道，國(guó)內(nèi)保溫杯壺約8億只的年產(chǎn)量中有6億只在永康。目前永康杯壺行業(yè)產(chǎn)值超過(guò)400億元，占全國(guó)的60%，出口量更是占全國(guó)的80%以上。

一個(gè)有意思的動(dòng)作是，2020年，永康市不銹鋼制品行業(yè)協(xié)會(huì)更名為永康市杯壺行業(yè)協(xié)會(huì)，彼時(shí)的報(bào)道稱此舉是“基于更好協(xié)調(diào)統(tǒng)籌保溫杯行業(yè)發(fā)展的目的”，可見(jiàn)保溫杯產(chǎn)業(yè)脫胎于當(dāng)?shù)匚褰甬a(chǎn)業(yè)，如今已經(jīng)獨(dú)當(dāng)一面。

近幾年，金華市出臺(tái)了多項(xiàng)促進(jìn)保溫杯壺產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，包括發(fā)布《金華市保溫杯（壺）產(chǎn)業(yè)培育方案》，成立金華市保溫杯（壺）產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，投入10.36億元建設(shè)浙江工業(yè)大學(xué)永康五金學(xué)院等。

資本化道路：

保溫杯能撐起一個(gè)IPO嗎？

除永康之外，同屬金華市管轄的的武義縣也是保溫杯壺產(chǎn)業(yè)的主產(chǎn)區(qū)，而A股目前兩大保溫杯上市公司正來(lái)自于這兩個(gè)地方。2011年，位于永康的哈爾斯登陸資本市場(chǎng)，成為“中國(guó)保溫杯第一股”；時(shí)隔十年，2021年，位于武義的嘉益股份也成功上市。

這兩家上市企業(yè)，很大程度上也能代表了國(guó)內(nèi)保溫杯產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)——以貼牌外銷為主。在歐美、日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，居民在家居、辦公、學(xué)校、育兒、戶外等場(chǎng)合會(huì)根據(jù)使用需求的不同，分別使用不同樣式或功能的不銹鋼真空保溫器皿，已經(jīng)發(fā)展成為保溫器皿的成熟市場(chǎng)。而考慮到勞動(dòng)力、土地等成本因素，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的保溫器皿生產(chǎn)已逐步轉(zhuǎn)移到以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家。

年報(bào)顯示，哈爾斯和嘉益股份的客戶有一定重合，均為國(guó)際知名品牌，包括了美國(guó)PMI（星巴克、STANLEY）、美國(guó)S’well、日本Takeya等。2021年，哈爾斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.89億元，其中國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入19.54億元， 占比為83.34%； 嘉益股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.86億元，其中境外銷售達(dá)到5.11億元， 占比為87.34%。

今年7月，又有一家保溫杯企業(yè)希諾股份沖擊上市，它位于永康以北400公里的江蘇南通，同屬江浙制造業(yè)聚集圈。這次，希諾股份顯然不想成為“老三”，而是將自己與前兩家主要從事代工業(yè)務(wù)的上市公司區(qū)別開(kāi)來(lái)， 打的是“保溫杯自主品牌第一股”的旗號(hào)。

在招股書(shū)中，希諾股份旗幟鮮明地提出自己與同行上市公司差異——“公司一直從事自主品牌杯壺產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，擁有“希諾”品牌……目前上海、深圳證券交易所還沒(méi)有以自主品牌為主的杯壺產(chǎn)品上市公司”。

在行業(yè)普遍貼牌代工的情況下，來(lái)了一家專做自主品牌的企業(yè)，自主品牌帶來(lái)的高附加值能否讓希諾股份獲得投資者青睞？保溫杯的自主品牌賽道，到底“性不性感”？

代工之痛：出廠價(jià)30元人民幣，

到國(guó)外賣(mài)30美元

翻開(kāi)這三家杯壺企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們可以看到中國(guó)保溫杯自主品牌與代工生產(chǎn)的顯著差異。

首先，在銷售單價(jià)上，2021年希諾股份產(chǎn)品的平均單價(jià)為65.19元/只。再看兩家同行上市企業(yè)，哈爾斯2021年銷售量為6511.98萬(wàn)只，營(yíng)業(yè)收入為22.47億元， 計(jì)算可知銷售單價(jià)為34.51元/只； 嘉益股份2021年銷售量為1944.52萬(wàn)只，營(yíng)業(yè)收入為5.71億元， 計(jì)算可知銷售單價(jià)為29.38元/只。

由上可見(jiàn)，希諾股份保溫杯的銷售單價(jià)超過(guò)60元，而哈爾斯和嘉益股份的銷售單價(jià)僅為30元左右，前者是后兩者的近2倍。

以上述同樣方法計(jì)算單位成本可知，希諾股份、哈爾斯、嘉益股份的保溫杯單位成本分別為29.05元/只、25.39元/只、21.15元/只。相比于售價(jià)2倍的差距，三家公司的單位成本并沒(méi)有太大差距。這意味著，希諾股份在成本之上的售價(jià)溢價(jià)幅度更高，每賣(mài)出一只保溫杯可獲得毛利約36元，有更加顯著的定價(jià)權(quán)，這體現(xiàn)了品牌帶來(lái)的附加值。

三大杯壺企業(yè)的產(chǎn)品單價(jià)、單位成本和單位毛利對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)、招股書(shū)，記者計(jì)算

第二，在毛利率方面，希諾股份、哈爾斯、嘉益股份2021年的綜合毛利率分別為56.01%、26.13%、28.73%，希諾股份的毛利率均是是后兩者的兩倍左右。

第三，在利潤(rùn)水平上，希諾股份2021年?duì)I業(yè)收入為7億元，凈利潤(rùn)為1.96億元。同期哈爾斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.89億元，凈利潤(rùn)為1.48億元。這意味著希諾股份以遠(yuǎn)低于哈爾斯的營(yíng)收規(guī)模，達(dá)到了比其更大的利潤(rùn)額。嘉益股份則不管是收入還是利潤(rùn)都低于希諾股份。

三大杯壺企業(yè)的收入和凈利潤(rùn)對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)、招股書(shū)

不過(guò)，做自主品牌就一定高枕無(wú)憂嗎？答案是否定的。希諾股份要面對(duì)的，是更高的存貨滯銷風(fēng)險(xiǎn)，還有比同行更高的銷售費(fèi)用率。

首先，在存貨方面，招股書(shū)顯示，希諾股份、哈爾斯、嘉益股份2021年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.56、3.47、4.71，希諾股份明顯低于同行可比公司，公司解釋稱主要系公司自設(shè)立以來(lái)經(jīng)營(yíng)的是自有品牌業(yè)務(wù)，且公司為了保證產(chǎn)品的品質(zhì)，以自主生產(chǎn)為主，隨著公司營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)，公司的原材料、產(chǎn)成品的備貨逐年增加所致。此外，2019年-2021年，希諾股份存貨賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為34.55%、38.31%和41.50%，處于較高水平。

其次，在銷售費(fèi)用上，自主品牌的宣傳推廣需要花費(fèi)大量資金。2021年希諾股份的銷售費(fèi)用率為10.19%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者計(jì)算另外兩家企業(yè)哈爾斯、嘉益股份同期的銷售費(fèi)用率分別為6.32%、2.49%，低于希諾股份。

上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的對(duì)比，揭開(kāi)了保溫杯行業(yè)的代工之痛。保溫杯貼牌出口潮背后，是定價(jià)權(quán)掌握在別人手中的無(wú)奈。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者9月初走訪了定位高端的廣州友誼商店，商場(chǎng)的保溫杯品類專柜中，未見(jiàn)國(guó)產(chǎn)品牌，僅可見(jiàn)德國(guó)的膳魔師、日本的象印和虎牌等國(guó)際品牌，這些品牌均有百年發(fā)展歷史，售價(jià)基本超200元，少量高端保溫杯價(jià)格可達(dá)到500-600元。

德國(guó)膳魔師售價(jià)超過(guò)300元的保溫杯 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王帆 攝

記者還在亞馬遜官方查詢了哈爾斯和嘉益股份的主要客戶美國(guó)STANLEY、S’well、日本Takeya面向美國(guó)、日本當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的售價(jià)， 大部分售價(jià)在30美元。 而根據(jù)前述數(shù)據(jù)，哈爾斯和嘉益股份的保溫杯出廠均價(jià)不過(guò)30元人民幣左右，前后價(jià)格差距懸殊。

亞馬遜平臺(tái)的國(guó)際知名品牌售價(jià)大部分為30美元左右 圖片來(lái)源：平臺(tái)截圖

馬太效應(yīng)：

小廠利潤(rùn)微薄，大廠訂單暴漲

中國(guó)保溫杯行業(yè)市場(chǎng)較為分散，除了江浙地區(qū)之外，我國(guó)保溫杯產(chǎn)能還分布在廣東、安徽和山東等東部沿海和華北地區(qū)。

以艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)的2021年我國(guó)杯壺市場(chǎng)326.03億元的總規(guī)模，以及希諾股份同期7億元的營(yíng)業(yè)收入計(jì)算，希諾股份的市場(chǎng)占有率也僅為2.15%。而另外兩家上市企業(yè)以出口為主，內(nèi)銷份額也較小。那么，撐起國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的，除了金字塔頂端的國(guó)際知名品牌和看得見(jiàn)的上市和擬上市公司，還有分散在各個(gè)角落、數(shù)以千計(jì)的中小廠家。

“我們這個(gè)行業(yè)門(mén)檻比較低，只要有設(shè)備就能做，工廠越來(lái)越多，模仿很快，同質(zhì)化嚴(yán)重?！闭憬圪t圈杯業(yè)有限公司負(fù)責(zé)人周先生向記者說(shuō)道，“國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平在中端以下的客戶居多，市場(chǎng)上又有很多看起來(lái)一樣的保溫杯，他們買(mǎi)也不知道怎么辨別好與壞。這導(dǎo)致幾十塊錢(qián)的杯子價(jià)格一壓再壓，利潤(rùn)很薄?！?/p>

浙江聚賢圈杯業(yè)的機(jī)械臂生產(chǎn)線 圖片來(lái)源：受訪者供圖

盡管工廠占地一萬(wàn)多平米，有機(jī)械臂智能化生產(chǎn)，年產(chǎn)值幾千萬(wàn)，在浙江一帶屬于中等規(guī)模，但周先生仍表示逃不過(guò)“價(jià)格內(nèi)卷”—— “我們的產(chǎn)品出廠價(jià)大概是10-30元的區(qū)間，在過(guò)去2018年-2019年行情比較好的時(shí)候，一個(gè)杯子能賺5-6元，現(xiàn)在只能賺2元?！?/p>

小作坊多、競(jìng)爭(zhēng)激烈、質(zhì)量參差、跟風(fēng)嚴(yán)重，這是擺在中國(guó)保溫杯行業(yè)面前待解的難題。你可能有印象，過(guò)去十年里，黑色子彈頭的經(jīng)典款流轉(zhuǎn)于各大生活用品批發(fā)市場(chǎng)，成了養(yǎng)活小廠們的“經(jīng)典款”，但背后是創(chuàng)新研發(fā)的不足，導(dǎo)致行業(yè)大而不強(qiáng)。

一個(gè)來(lái)自廣州的水杯廠家也對(duì)行業(yè)內(nèi)卷印象深刻：“現(xiàn)在做杯子的太多了，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大?！薄睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，在中國(guó)保溫杯行業(yè)的底座，盡管有中小廠家也嘗試做品牌，但本質(zhì)上仍是圍繞生產(chǎn)線和設(shè)備為核心，缺乏品牌的持續(xù)投入，難以形成品牌力。在互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，中小廠家更愿意接受國(guó)內(nèi)電商客戶的貼牌訂單?！盎ヂ?lián)網(wǎng)、電商這邊銷量會(huì)稍微大一點(diǎn)，我們給很多電商客戶供貨，淘寶、京東、天貓、拼多多、抖音、快手都有，終端零售價(jià)大概是69-79元?！?/p>

創(chuàng)新力和品牌力的缺乏，也讓保溫杯行業(yè)逐漸兩極化。周先生說(shuō)道：“自主品牌的價(jià)格，他們不會(huì)被壓得很多，利潤(rùn)會(huì)比較高，但像我們這種大眾化的產(chǎn)品，利潤(rùn)就會(huì)越來(lái)越薄。”

而在國(guó)內(nèi)中小廠還在打價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)候，國(guó)外品牌已經(jīng)開(kāi)始增加向中國(guó)的大型代工廠下單。哈爾斯和嘉益股份的半年報(bào)顯示，哈爾斯?fàn)I業(yè)收入增長(zhǎng)20.71%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)124.29%。嘉益股份則是營(yíng)收利潤(rùn)雙雙翻倍，分別增長(zhǎng)109.50%、162.21%，公司稱變動(dòng)主要系境外客戶訂單增加所致。

周先生認(rèn)為，保溫杯行業(yè)技術(shù)沒(méi)有太大差異，不同品牌和工廠之間的主要差別在于工藝精細(xì)度和款式圖案的設(shè)計(jì)，而能否實(shí)現(xiàn)升級(jí)發(fā)展，還是要看品牌和研發(fā)投入?！拔覀兙退闵a(chǎn)出了像膳魔師那樣工藝的產(chǎn)品，我們也賣(mài)不出去，因?yàn)闆](méi)有品牌?！彼f(shuō)道。

不過(guò)，對(duì)于保溫杯品牌升級(jí)之路，中小廠家也有顧慮。“因?yàn)樾袠I(yè)抄襲比較快，所以目前我們沒(méi)有自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)專門(mén)去開(kāi)新款。如果說(shuō)自己去培養(yǎng)一個(gè)團(tuán)隊(duì)的話，需要投入很多資金的。品牌投入時(shí)間周期也要長(zhǎng)一點(diǎn)。市場(chǎng)的認(rèn)可度還要去培養(yǎng)?！?/p>

那么，中國(guó)保溫杯行業(yè)會(huì)誕生一個(gè)中國(guó)的“膳魔師”嗎？可以看到，國(guó)內(nèi)保溫杯消費(fèi)需求高端化的進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)啟，根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)高端杯壺產(chǎn)品預(yù)計(jì)未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.50%，高于整體杯壺市場(chǎng)11.61%的增長(zhǎng)速度，保溫杯逐漸從一個(gè)耐用品變成快消品。

回過(guò)頭看，正在籌劃上市的希諾股份能否給予市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)杯壺品牌升級(jí)的希望？不過(guò)，以其目前的7億元的年?duì)I收規(guī)模，希諾股份要成為響當(dāng)當(dāng)?shù)膰?guó)產(chǎn)高端保溫杯品牌，尚需時(shí)日考驗(yàn)。